撰文/ 周享玥 吴天

编辑/ 陈芳

01

巨头狂奔

千亿乳业巨头伊利依然在加速狂奔。

8月30日晚，在一众股民的翘首以盼中，乳业巨头伊利如约晒出了自己的半年度成绩单，不出意外地收获了一波股民好评和机构多个“买入”评级。

伊利收获好评不是没有理由。伊利财报显示，即使在外部环境变化下，其依然取得了营收和净利的双增长，半年总营收首次破600亿元，达634.63亿元，同比增长12.31%；归母净利润61.33亿元，同比增长15.23%。

这是个什么概念？

众所周知，除了科技互联网，传统行业的巨头一般做到一定体量后，增速都会出现放缓，很少有企业能够在营收体量足够庞大，尤其是已经做到超千亿规模的情况下，还能同时保持营收和利润的双位数高速增长。更何况上半年市场挑战巨大，伊利所取得的成绩就显得更为难得。

这份成绩单交了后，伊利离“2022年实现营收1296亿元，利润总额122亿元”的小目标无疑更近了。

伊利财报发布后，上海申银万国证券研究所发研报称，伊利领先优势继续扩大。

确实，从规模上看，伊利在行业整体承压的大背景下，走出了一个逆境增长的态势，仅2022年上半年，作为“一超多强”中的“一超”，伊利已遥遥领先第二梯队超150亿元，差距从去年的25%进一步拉大至33%。

在此背景下，甚至有机构将“中国乳王”的称号送给了伊利。乳业分析师宋亮看到伊利财报数据后的第一反应是，伊利的规模化效应在进一步扩大，综合竞争力明显更强，抗风险能力也更强。

而千亿巨头伊利起舞背后，靠的并不是某一项业务或单品的大爆发，而是整体业务上的协调和配合。AI财经社注意到，今年上半年，伊利就在一堆细分业务中跑出了多个“第一”，持续拉动着其业绩实现逆势增长。

伊利营收贡献主力军液态奶上半年共实现营收428.92亿元，不管是在规模还是在市场份额上均继续稳居行业第一，对伊利总营收的贡献度达67.59%。其中，200亿级明星单品安慕希、金典双双稳坐所在品类市场份额第一宝座，和同样作为200亿级明星单品的伊利纯牛奶一起，推动着伊利液态奶基本盘稳步增长。

与此同时，作为伊利正在快速崛起的第二增长曲线，奶粉及奶酪业务保持了远超行业的高速增长，整体拉高了伊利的业绩增速。2022年上半年伊利奶粉及奶制品实现营收120.71亿元，同比增长58.28%，成为继液态奶后伊利的第二大营收来源，占比达19.02%。其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一，奶酪业务增速超40%。

而在冷饮业务上，伊利连续28年蝉联中国冷饮销量第一，上半年销售收入同比增长31.71%至72.95亿元，增速行业最快。其中，巧乐兹系列产品收入增速高达33.31%，成为名副其实的冰淇淋第一品牌。目前国内冷饮销量前五的品牌中，伊利的子品牌就占了三席。

02

抓准趋势

伊利能持续取得高速增长，在于始终牢牢抓住消费者的需求。

“在当前新消费的发展趋势下，消费者的喜好愈发多元化，热点关注也愈发分散。在产品上，消费者对减糖减脂和功能性的要素需求显著提升。”8月26日，伊利股份董秘在答投资者问时说。

疫情影响下，人们对健康的需求更甚。凯度消费者调研数据显示：虽有疫情的影响，但报告期内消费液态乳品的家庭户数对比去年同期仍增长了3.3%，乳品消费者群体呈持续增长趋势。其中，有机、低糖、A2等具有健康功能属性的乳品，备受消费者青睐。

数据显示，上半年伊利安慕希清甜菠萝风味、丹东草莓风味酸奶新品累计销售额破12亿元，芒果、哈密瓜风味酸奶6月上新以来，单月也突破1亿元的销售额。

这是伊利在常温酸奶品类上做的创新突破，用“水果原产地直采”的方式，将“减糖”技术与“美味”结合。消费者能在享受健康“0蔗糖”的同时，品味到丹东草莓、新疆哈密瓜的高品质风味。

整体而言，过去几年，整个乳业的大趋势是消费升级明显，高端产品增速快于低端产品，而高端产品拥有更高的毛利，可以帮助乳企充分消化原奶价格不断上涨带来的成本压力，从这一点上看，伊利强大的品牌力和渠道力成为关键。

对于伊利的业绩增长，宋亮向AI财经社分析，一个核心原因是，尽管这两年市场疲弱，但是伊利在渠道端的信心很足，因为它品牌力强，所以渠道愿意推广伊利旗下的产品，最终逆势取得了增长。

在液态奶基本盘之外，伊利最近几年做的最多的是，不断构建新增长曲线，奶粉、奶酪等都是伊利发力的对象。

而要想打入婴幼儿奶粉市场，如何触达“有孩家庭”最为关键：伊利通过建设领婴汇俱乐部，深化布局婴幼儿配方奶粉销售最核心的母婴渠道，增加低线城市母婴渠道覆盖，深入下沉市场。也因此，上半年伊利实现母婴渠道超30%的增长，核心渠道增速保持行业第一。

伊利儿童奶粉、成人奶粉业务的增长，则让市场对奶粉行业有了新的预期。人口结构的不断调整、银发经济愈发显示出的生命力，也让多年位居品类销量榜首的伊利成人奶粉业务领先优势发挥更大作用，取得品类市场最快增速。

上半年，伊利在全国各地开展了超过1万场“欣活大讲糖”活动，与各地卫生机构、社区及医疗专家合作，为中老年消费者现场深入讲解血糖管理及心血管健康等知识，倡导并推广健康生活新方式。

伊利财报数据显示，奶粉和奶制品业务毛利率高达39.2%，高于全部业务整体品类30.7%的毛利率，相比现在收入比重最大的液态奶业务28.3%的毛利率更是高出11个百分点，也就是说，随着奶粉和奶制品业务规模的不断提升，将为伊利带来更多的利润，这是未来几年伊利业绩提升的重要推动力。

在奶酪业务方面，虽然伊利是2018年才成立奶酪事业部，但随着迅速下沉，三年时间就跃居行业市场份额第二，说明伊利孵化新业务的能力很强。据统计，上半年伊利奶酪业务已完成50万家门店覆盖，预计年底布局的门店数量将达到100万家。

03

星辰大海

值得注意的是，在规模上逆势增长之外，伊利上半年的赚钱能力更为突出，在过去四年新高的基础上再次实现提升，6个月净利润取得了61.39亿元的佳绩，同比增速依然在两位数，达15.4%。

而盈利能力决定着一家企业在资本市场上是否受欢迎，伊利长期的优秀表现让其获得了市场的认可，财报发布后，多家券商给出了买入评级。

数据显示，截至2022年8月30日收盘，伊利PE（TTM）估值为24.61倍，在行业遥遥领先，在中国乳业强者恒强的背景下，资本市场愿意给龙头伊利更高的溢价。从行情上看，今年以来伊利股份在二级市场的表现领先权威价投参考指数茅指数10.21个百分点；领先乳业板块指数1.22个百分点。

目前，伊利总市值已超2300亿元，是中国乳业当之无愧的龙头老大，面向未来，伊利的目光已经不再局限在国内，而是仰望星辰大海，一步步向世界乳业老大进军。

实际上，一直以来，伊利就在制定多个进军世界的“小目标”，并一一实现。2002年伊利定下了2012年挺进世界乳业20强的目标，当时对于营收才过40亿元的伊利而言，这个目标不可谓不宏大，想要实现这个目标，销售得在十年内至少增长六倍。但最终伊利于2010年提前完成了这个目标。

2014年，伊利第一个小目标实现4年后，伊利集团董事长兼总裁潘刚又有了新追求，“要进入全球乳业5强，实现从百亿级向千亿级企业的跨越”，同时提出的，还有“国际化”“全产业链协同发展”的重要战略。其中，国际化还被升级为伊利三大核心战略之一。

也是从这年起，伊利的国际化进程开始驶入快车道，先在欧洲大展拳脚，联手荷兰瓦赫宁根大学挂牌成立欧洲研发中心。同年底，总投资达30亿元的大洋洲生产基地则在新西兰正式揭牌。2015年9月，伊利在美国西雅图宣布启动中美食品智慧谷项目，同月，伊利的印尼子公司在印尼首都雅加达正式成立。

至此，伊利相继在欧洲、大洋洲、美洲、亚洲等地都进行了相关产业布局，开始逐渐构建起自己的全球健康生态圈。

一系列布局之下，伊利的第二个“小目标”也很快实现了。2020年8月，伊利成功在荷兰合作银行发布的《2020年全球乳业二十强》榜单中实现“三级跳”，提前跻身全球第五名。这是中国乳企第一次进入全球乳业五强，同时也是迄今为止亚洲乳业在榜单上的最高排名。

随后，潘刚再次提出一个“小目标”——伊利要在2025年挺进“全球乳业三强”，2030年稳健迈向“全球乳业第一”。

新目标下，伊利的国际化进程正在进一步加速。2021年12月，伊利印尼乳业生产基地正式举行一期项目投产仪式，主要生产面向印尼市场的Joyday 冰淇淋，这是伊利在东南亚的首个自建工厂，也是印尼最大的冰淇淋工厂。2022年3月，伊利完成了对国际化乳企澳优的收购，将再一次提高伊利在国际市场上的竞争力。

伊利的诸多国际化动作带来了不错的反馈。半年报显示，2022年上半年，伊利立足全球供应链协同运营平台，实现了国内与东南亚、新西兰基地间的高效联动，并积极开拓海外市场，产品辐射全球60多个国家和地区， 国际化业务稳步发展，最终实现了国际化业务收入比去年同期增长58%。

值得一提的是，信达证券曾在2022年7月的一份研报中，记录了伊利高层对实现小目标的看法。“公司今年有望实现全球乳业第四，2030年全球乳业第一的目标也有望提前实现。”上述研报称，在实现路径上，伊利将围绕主业，着力在2025年实现全球乳业三强；同时将不断研究和开拓不同赛道及新增长点，为2025年后的发展奠定基础。

04

零碳牛奶

不光追求营收增长，巨头伊利还扛起了社会责任大旗，持续用行动走在节能减排、减碳的可持续发展道路上。

2021年凯度消费者指数的全球消费者环保意识调研中，79%的消费者相信生活在更加“环保绿色”的环境中有利于自身健康。

消费者想要吃得更健康、更天然，也就更重视对环境的保护。在此次全球消费者环保意识调研中，64%的中国消费者表示想要吃得更健康，71%的消费者更倾向购买天然的产品，同时有75%的消费者表示未来会倾向于减少塑料的使用。

垃圾分类、环保包装、废弃物再利用......可持续已从趋势变为潮流。自2020年始，“碳达峰”“碳中和”就成为我国社会的长期战略目标，2021年“双碳”被首次写入政府工作报告，根据计划，我国将在2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。

步入后千亿时代，持续增长之外，伊利在企业社会责任的实践上也更为努力。伊利作为唯一入选福布斯《2022中国ESG 50》名单的中国乳企，在碳中和领域做出的贡献有目共睹。

早在2010年起，伊利连续12年开展企业内的全面碳盘查，成为行业内第一家开展碳盘查的企业。截至2021年底，伊利有23家分（子）公司被工信部评为国家级绿色工厂。

同时，伊利还创新产品包装，旗下金典在首个“植物基梦幻盖”、零铝塑包装后，今年又推出首款无印刷、无油墨包装，减少材料和能源的使用。

值得注意的是，金典的这款国内首款植物基梦幻盖，部分原料来自于可回收、可再生资源——甘蔗，能帮助减少碳足迹，减少对化石资源的依赖。

上半年，伊利不仅在行业内第一个发布双碳目标及路线图、第一个建成“零碳工厂”，更是第一个在全核心品类推出零碳产品的企业。

今年以来，伊利已陆续推出了“零碳牛奶”“零碳酸奶”“零碳有机奶粉”“零碳冰淇淋”等5款产品。其中，伊利的“零碳冰淇淋”，从原料获取到生产加工、从包装到运输，实现了全周期“净零”排放，并获得国际认证机构必维集团（Bureau Veritas）颁发的碳中和核查声明（PAS2060）。消费者在这款冰淇淋包装上，可以看到“碳中和”标签。据综合测算，每20个这样的冰淇淋相当于中和了9.7千克的二氧化碳排放。

伊利在2050年前将分三个阶段实现全产业链碳中和目标。而这5款零碳产品，是伊利迈向碳中和最终目标的阶段性成果。

据最新消息，由于在环境保护、社会公益、公司治理等方面的优秀表现，伊利MSCI ESG评级再度被评为BBB级，摘得中国食品行业最高ESG评级。

龙头伊利在切实担起企业责任的道路上，也同样深谋远虑。