来源：证券日报

截至8月30日，A股20家白酒上市公司业绩全部出炉。在疫情反复、成本上涨等因素影响下，白酒上市公司今年上半年的业绩如何？白酒股今年上半年整体活跃度不高的背后，是否反映了白酒行业的真面目？行业是否再次进入新一轮调整期？

《证券日报》记者梳理发现，上述20家公司中，有17家公司今年上半年实现了营收和净利双增长，占比达85%；剩余3家公司净利润同比下滑。

白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞在接受《证券日报》记者采访时表示，今年上半年，大多数酒企在产品结构升级趋势下实现业绩与利润的增长，特别是头部酒企表现突出。但从二季度开始，大多数酒企出现增速放缓，甚至是停滞，这也意味着中国白酒上一轮的高速增长期已经结束，行业进入新一轮发展期。

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“茅五”营收占比近六成

东方财富Choice数据显示，今年上半年，上述20家公司实现营收合计1853.5亿元，较去年同期增长15.9%；实现净利合计701.36亿元，与去年同期相比增长21.3%。

具体来看，有2家公司营收增幅超过100%，分别为岩石股份、*ST皇台，营收增幅分别为118.84%、179.6%；有14家公司营收增幅在10%至15%之间，3家公司营收增幅低于10%，顺鑫农业上半年营收同比为负增长。

从营收规模来看，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等5家公司的营收均超过百亿元，分别为594.4亿元、412.2亿元、189.1亿元、153.3亿元、116.6亿元；营收超过10亿元但不足百亿元的有11家，分别是古井贡酒、顺鑫农业、舍得酒业、酒鬼酒、迎驾贡酒、口子窖、水井坊、老白干酒、金徽酒、伊力特和今世缘，分别为90.02亿元、65.19亿元、30.25亿元、25.37亿元、25.30亿元、22.97亿元、20.74亿元、20.26亿元、12.26亿元、11.33亿元和46.46亿元；另有4家公司营收不足10亿元，分别为天佑德酒、岩石股份、*ST皇台和金种子酒。

从净利润表现来看，老白干酒、*ST皇台的净利润在报告期内均实现了翻倍增长，同比增长分别为191.42%和124.62%；有12家公司净利润增幅在10%至80%之间，2家公司的净利润增长为个位数，伊力特、顺鑫农业、水井坊等3家公司的净利润分别下滑39.45%、91.59%和2%。

值得一提的是，上述20家公司合计1853.5亿元的营收中，贵州茅台和五粮液合计营收占比达57.5%；合计701.36亿元的净利中，贵州茅台净利为297.93亿元，五粮液净利为150.98亿元，2家公司净利合计448.91亿元，占比达64%。

从赚钱效应来看，贵州茅台以日赚1.65亿元的成绩位居首位；其次是五粮液，公司上半年日赚0.84亿元。

今年上半年，在多数酒企取得了营收和净利双增长的同时，行业头尾分化也在进一步加剧，从上市酒企的经营活动产生的现金流量净额表现即可看出。据《证券日报》记者统计，20家公司上半年的经营活动现金流量净额合计为114.19亿元，而去年同期金额为389.19亿元，同比下降70.65%，足以看出白酒行业整体面临的压力，控货去库存或成为多数酒企接下来的首要任务。

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行业两极分化加剧

“从上半年白酒业绩表现来看，白酒行业强者恒强、弱者恒弱的趋势越来越明显。”武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对《证券日报》记者表示，强势品牌通过几十年来积累的品牌效应，以及不断地控量涨价、扩大营销影响力等方式，获得更多的渠道资源及消费者资源。

酱香龙头茅台、浓香龙头五粮液、清香龙头山西汾酒在报告期内均有不俗的业绩，区域酒企则面临较大的生存压力。

今年上半年虽然有八成公司实现业绩同比增长，但是资本市场上并未给出积极的响应。从券商机构调研及发布的报告数量来看，资本青睐的依然是行业头部企业及部分区域名酒企业。

东方财富Choice数据显示，2022年1月1日至8月30日，上述20家公司中，有17家公司被券商机构发布了研究报告，其中贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘等4家公司获得报告超过100份；水井坊、洋河股份、古井贡、泸州老窖、舍得酒业、口子窖等7家公司获得50至99份报告；有6家公司获得1至50份报告，而天佑德酒、ST皇台和岩石股份3家公司的券商报告为0份。

在蔡学飞看来，强势区域名酒正朝着泛全国化酒企发展，占据次高端与高端消费市场；弱势酒企则在存量竞争中被一线名酒与强势酒企挤压，生存环境进一步恶化，需要尽快实施品牌创新与渠道转型，实现品牌价值提升与产品结构升级。

谈及白酒行业进入新一轮周期给酒企带来的机会与挑战，海纳机构总经理吕咸逊认为，分化和集中是中国白酒新周期的机遇和挑战，而分化是主要特征。

“中国白酒的销量、收入、利润向优势产区、新老名酒集中，向全国性品牌、大企业、大单品集中是长期趋势，并且在“全国统一大市场”的引导下，白酒产业集中化的速度将进一步加快，白酒产业进入门槛将进一步提高。”吕咸逊说。

蔡学飞表示，白酒行业下半年面临渠道库存过高、市场需求不振等多方面的挑战。除了一线酒企的明星产品，大多数实施产品结构升级的酒企都会面临产品动销与稳价的难题。