来源： 老谭折扣商业俱乐部

几乎所有的朋友圈和微信群，全都在讨论这个交易，几乎没有人表达看好本次并购合作。无非几个原因：1、永辉所在的大卖场行业，在过去这些年已经处于持续的萎缩状态，大卖场纷纷关门、收缩。市场普遍有一种看法，大卖场没有价值了，不被顾客需要了。2、永辉尽管是大卖场的头部企业，但是面临市场内外部的种种挑战，名创优品有什么办法能够改善永辉吗？1+1如何大于2呢。

面对市场的质疑，名创优品表示，永辉超市当下的门店调整和改革是回归零售商业本质的变革式尝试，是中国超市行业发展的大势所趋，将为消费者提供良好的消费体验，名创优品非常看好永辉朝着胖东来的方向去发展。

名创认为，第一，从零售的角度看，我们看好永辉的调改的前景，我们认为这个业务是有前途的；第二是认为目前的估值有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际比较高；名创进入之后最重要的一点是也能够帮助永辉超市优化现在的治理结构，发挥双方在渠道、供应链上的整合优势，为消费者创造更大的价值，那么从corporate finance的角度来讲这笔投资应该将会增加我们在资本结构当中对于负债的使用，会优化我们的资本结构。如果永辉能够做一些比较好的调改开始盈利之后，相信这笔投资有机会创造很好的投资回报率。

叶国富在投资者交流会议上表示，中国线下超市面临20年一遇的结构性机会，零售的未来只有两个方向，低价零售和特色零售（名创、COSTCO），13年创办名创后，14年就带公司高管去美国拜访COSTCO，山姆在中国48家门店，800亿销售额，COSTCO6个店，100亿销售额，店效都是15亿以上，trader joe's不做线上，不投广告，不是会员制，但是坪效（平方英尺）1750美元，高于COSTCO和山姆，是全球坪效最高的，2020年收入165亿美元，常年占据美国最受消费者喜爱的超市。过去十几年我走遍全球看过了各种零售业态后，我发现比山姆和COSTCO更好的模式在中国，也就是胖东来。胖东来是中国零售唯一的出路。

和山姆COSTCO相比，胖东来的相似之处在于产品为王，不同点在于，胖东来更重视顾客体验、尊重员工，和trader joe's更像，是中国坪效最高的超市。大家都说线下零售不行了，实际上线下传统超市是老百姓离不开的生活场景，外国超市开一个或一个，如今线下供给侧出清，胖东来掀起了行业变革，永辉有巨大潜力从中脱颖而出。

胖东来模式可以复制全国、复制永辉。我认为永辉的基础很好，沿着这条路走下去，未来几年会脱胎换骨。另外企业文化相符，名创优品的使命是为开心而生，而永辉经过胖东来的调改之后，胖东来的为消费者提供优质的产品和良好的消费体验、为员工打造充满幸福感的就业环境、这些都体现出以人为本、客户至上的经营理念，和名创优品的文化不谋而合。胖东来也是名创的榜样。第三点是战略协同，过去两年名创在中国完成了品牌升级第一步，品牌升级的背后第一步必须要渠道升级，要拿到更好的位置，很多商业地产通过IP战略重新认识了名创优品，我们开出一批优秀的门店，但这还是不够的，举例来说，在全国前1000名的商场中，我们的有效覆盖率还不够高，永辉超市在全国占据了很多很好的位置，随着永辉调改成功，它必将成为商业地产吸引客流的最重要的品牌，而且名创可以借助永辉这一优势来升级我们的快速升级我们的渠道。

名创优品在开发自主品牌、设计及IP产品方面拥有独特能力及经验。收购事项后，名创优品可透过业务合作向永辉集团提供支持，永辉可以较低成本开发更优质的自主品牌产品，预计这将提高差异化竞争能力。此外，名创优品认为收购事项将扩大集团对日用品零售业务的投资及经营渠道，借此分散周期性业务风险，具有重要战略意义。

如何理解名创优品的逻辑呢，名创优品在非食品品类，以及IP产品上具有非常强的优势，对于名创优品来说，永辉一年近800亿的销售额，名创优品通过本次投资，一定会把名创优品的各种产品导入永辉超市，特别是非食品品类，这类产品名创优品的产品毛利高、价格低，且有IP的独特性，能够极强的赋能永辉超市、提高永辉的顾客体验感，优化永辉的客群结构。

通过把名创优品的产品批量导入永辉超市，对于名创优品来说，只要永辉的市值不掉，永辉超市也预计能够给名创带来大量的新增销售额，如果永辉的销售额里头10%是名创优品的产品，那么就可以带来近80亿的收入，这就占到了名创优品的2023年销售体量的1/2，这可以对于名创优品的业绩持续增长带来持续的加持，如果是20%的产品是名创优品的产品，那么就可以再造一个名创。这种业绩拉动是非常惊人的。

如果这种协同能够落地，达到预期的目的，那么这62.7亿的投资就非常划算了。产业协同需要双方克服诸多的挑战，不是一件容易的事情。我相信，很快就能看到深度融合了名创优品的“新永辉”门店开业。拭目以待。

在过去这些年，不论是投资市场还是行业里头，都觉得渠道不值钱，没价值。但其实这种看法很短视，渠道有巨大的价值，全世界多少国家的首富都是零售商。零售才是长坡厚雪的大赛道，超大机会。

所以，叶国富说：大家都看不懂就对了，如果看得懂我就错了。