文：楚勿留香

来源：灵兽（ID：lingshouke）

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永辉超市大股东将“易主”名创优品，让业界哗然。

一是，让人难以置信，永辉作为头部超市集团，如此廉价。甚至有人认为，中国零售业“完蛋了”，曾经中国最优势的那批零售商超终于成为过去式了。

二是，很多人表示，看不懂或者不看好。

9月23日，名创优品在港交所发布公告称，以62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股份。该交易完成后名创优品预计将成为永辉超市第一大股东。

同日，在名创优品收购永辉投资者会议中，名创优品给出了收购永辉超市股份的原因。

名创优品创始人兼首席执行官叶国富认为，中国线下超市面临20年一遇的结构性机会，零售的未来只有两个方向，低价零售和特色零售（名创、COSTCO）。trader joe's是全球坪效最高的超市，坪效（平方英尺）达1750美元，高于COSTCO和山姆，常年占据美国最受消费者喜爱的超市。

他表示，过去十几年，我走遍全球看过了各种零售业态后，我发现比山姆和COSTCO更好的模式在中国，在国内，胖东来是中国零售唯一的出路。“他们对产品非常重视，胖东来更重视顾客体验，更重视员工，也没有会员，胖东来坪效和人效也是中国最高的零售企业。”

名创优品认为，胖东来更适合中国的家庭销售模式，“胖东来”模式能够复制到全国其他地方，永辉超市3家调改门店的业绩大幅改善。

此外，永辉超市调改后，对名创优品的渠道升级也很有帮助，能帮助名创拿到更好的点位，使名创优品的布局更加完善，分散周期性业务风险，名创也会协助永辉开发更多的自有品牌。即双方在渠道、供应链上可以发挥整合优势。

从收购时机上看，永辉超市的估值很有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际比较高。同时，从公司财务的角度看，此次投资将会增加名创优品在资本结构当中对于负债的使用，会优化其资本结构。如果永辉能调改后开始盈利，这笔投资有机会创造很好的投资回报率。

同时，叶国富表示，“我希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我不仅看中国市场，还在看全球零售市场，别的地方我或许会做错，但在零售这一块，我绝对不会做错的。永辉超市现在价格是最低点，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定没我的机会了。”

9月23日晚间，永辉超市也发布公告，披露股东签署《股份转让协议》的事宜，同时公司第一大股东将发生变更。根据公告，公司股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦拟将其持有的永辉超市股份转让给骏才国际。

具体转让股份数量分别为牛奶公司1913135376股(占总股本的21.08%)、京东世贸367227196股(占总股本的4.05%)、宿迁涵邦387772804股(占总股本的4.27%)。

本次交易完成后，骏才国际将持有永辉超市29.40%的股份，成为公司第一大股东，而骏才国际的控股股东为名创优品(广州)有限责任公司。

02

对于此次收购，百联咨询创始人庄帅对媒体回复认为，从业务层面看，有两种可能：

一是，在名创优品拥有绝对主导权的情况下，有可能把整个永辉所有门店都进行折扣化改造，形成折扣业态的发展；二是，名创优品的自有品牌和供应链体系与永辉的融合，推动名创自有品牌的增长。“但这两种可能讨论的结果也没有太大的优势和可行性。”

第一种存疑在于，名创优品是否具有这个能力。

永辉超市近1000家店都是几万平米的大店，名创优品只是几百平的小店，两者涉及的品类规模、供应链能力、运营管理、组织流程差异巨大，永辉自身都很难做出具体有成效的优化和调改。

第二种可能，名创优品自有品牌在自己的体系售卖能够有差异化和优势，但在超市以知名品牌销售为主的体系里，名创优品的自有品牌优势并没有那么有优势，反而会削弱名创优品现有店铺差异化的商品优势。

也有投资人认为，零售行业的更新汰换永远是残酷的。所有的动作回到最后都是为了商业链条的效率最优，效率高的碾压效率低的，没有田园牧歌只有黑暗森林。

分析近年来零售行业的收购，鲜有改造成功的案例。

一是，苏宁易购收购家乐福80%股份。

2019年6月23日，苏宁易购公告称，公司全资子公司苏宁国际拟出资48亿元收购家乐福中国80%股份。本次交易完成后，苏宁易购将成为家乐福中国控股股东，家乐福集团持股比例降至20%。

但在收购多年来，家乐福并未获得大的发展，反而陷入不断关店的“旋涡”。

2023年10月，法国零售商家乐福与中国苏宁易购对簿公堂，涉及苏宁收购家乐福中国门店交易有关款项。

事起2019年苏宁48亿元收购家乐福中国子公司80%股权，该交易已在当年完成股权交割。但根据当时协议，家乐福在该收购日期满2年后的90天内，可选择将剩余20%的中国子公司股权也售予苏宁，苏宁须无条件购买；同一时间段，若苏宁主动提出收购这20%剩余股权，家乐福亦须无条件出售。

此前，家乐福就双方股权收购纠纷向香港国际仲裁中心发起仲裁，根据仲裁结果，苏宁须向家乐福支付约10亿元，苏宁提出异议并进行反诉。

值得一提的是，家乐福行使选择权的时机是2021年，其时苏宁已经陷入流动性危机，无力履行协议。但苏宁认为，家乐福行使选择权时，客观环境已较双方订立协议时发生重大变化，因此存在较大争议。

如今的家乐福在零售业已经“隐身”，再无影响力。

二是，物美收购麦德龙中国。

2019年10月11日晚间，德国连锁超市巨头麦德龙集团和物美科技集团联合宣布，双方已达成最终协议，并将成立合资公司。

根据该协议，物美集团将在合资公司成立初期持有70%的股份，麦德龙集团将持有20%股份。剩余10%的股份目前由麦德龙中国合资公司中的小股东持有，他们亦有意通过另一个独立流程出售全部10%股份。

交易完成后，麦德龙集团预计将获得超过10亿欧元的净收入。此次交易对麦德龙中国的企业总价值估值为19亿欧元。

2021年，物美曾将物美超市和麦德龙中国打包为物美科技递表港交所，但因聆讯期未通过而失败。随后，物美将希望寄托在了供应链上，其将麦德龙中国的零售与供应链业务拆分，后者更名为麦德龙供应链。

今年8月，麦德龙供应链向港交所提交上市申请。据麦德龙供应链招股书，其作为一家食品快消供应链解决方案服务商，截至2023年年底，为物美集团的100家麦德龙门店、366家物美超市门店和304家物美便利店提供配送解决方案。

目前，麦德龙国多家门店在“闭店改造”，日子并不好过。

03

如果还能说“成功”的话，可能就是沃尔玛出售京东股份，双方“和平分手”。

美国当地时间8月20日，沃尔玛在其向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示，此次沃尔玛计划以每股24.85美元-25.85美元的价格，寻求出售1.445亿股京东股票，如果按最高要价计算的话，可以筹集到资金37.4亿美元。

8月21日午间，京东集团在港交所发布公告称，于21日耗资约3.9亿美元回购其股票，并已充分使用2024年3月批准的30亿美元股票回购计划的回购限额。

到了晚间，京东则是直接公告了沃尔玛已不再持有集团股份的消息。

早在2016 年沃尔玛以 95 亿元将网上超市 1 号店卖给京东，换取京东 5% 的股份，后续陆续增持股份，并开启与京东的战略合作。

2016年，国内电商市场高速发展，正处于上升期。沃尔玛通过投资京东的方式分享到了中国电商时代的红利。

在京东的配合下，沃尔玛完成了在国内的电商布局，以及围绕大卖场转型而展开的超市上门速配。

2018 年，山姆开始开设前置仓，推出“极速达” 服务——精选1000个高复购、即时消费的SKU，采用 “门店 + 云仓” 模式，在很多城市实现了全覆盖。

相对应的，京东也在沃尔玛的助力下，成功拓展了全球供应链能力。同时，为沃尔玛提供即时配送业务，也让达达快速成长。

即便“分手”，但合作仍将继续，8月21日，京东方面回应称：我们对未来双方的合作充满信心。

对于此次名创优品收购永辉超市29.40%的股份，最终效果如何还要时间给出答案。

截至8月26日，永辉超市的门店数量为864家。