文：方舟

来源：联商网（ID：lingshouzixun）

8月21日美股盘后，沃尔玛在其向美国证券交易委员会(SEC)提交的最新监管文件中披露了减持全部所持京东股票。此次，沃尔玛计划以每股24.85美元-25.85美元的价格，寻求出售1.445亿股京东股票，按最高要价计算可筹资37.4亿美元，摩根士丹利是此次发行的经纪交易商。

根据京东2023年年报，沃尔玛持有京东2.89亿股A类普通股，占比9.4%，曾是京东第二大股东。

受此消息影响，美东时间8月20日，京东美股收跌4.57%，报28.19美元，在盘后交易中下跌近10%。

值得注意的是，8月21日，京东集团在港交所公告称，耗资约3.9亿美元回购其股票，并已充分使用3月批准的30亿美元股票回购计划的回购限额。截至2024年6月30日止六个月，京东集团回购共计224.3百万股A类普通股(相当于112.2百万股美国存托股)，总额为33亿美元。所有该等普通股均根据公司公布的股份回购计划自纳斯达克及香港联交所回购。

01

8年合作各取所需

京东与沃尔玛的合作还要追溯到2016年。2016年6月20日，京东和沃尔玛宣布达成一系列深度战略合作。当时，沃尔玛将其在中国的在线杂货店1号店出售给了京东，以换取京东5%的股份。

根据双方当时达成的协议，沃尔玛将获得京东新发行的144952250股A类普通股。交易完成后，沃尔玛将持有京东约5％的股份，按照当时京东股价估算，估值约达15亿美元。

同年晚些时候，沃尔玛还对京东进行多次增持。2016年10月，沃尔玛对京东的持股比例从5.9%升至10.8%。之后，沃尔玛再次增持，截至2016年12月31日，沃尔玛共持有12.1%的京东A类普通股。

彼时，在业内看来，以1号店换取5%的股份对于双方而言，是一笔双赢的交易。

于沃尔玛来说，2015年7月全资控股1号店后，很快意识到了业务整合的困难，作为一家传统零售企业，彼时沃尔玛并不具备玩转O2O的能力，能顺利将1号店卖给京东也算丢掉了一个“烫手山芋”。

对以“3c数码产品”见长的京东而言，收购主营超市商品的1号店很好地补充了品类短板，抵御“天猫+苏宁”进攻的同时，也以此为契机与沃尔玛实现了供应链端的合作，沃尔玛的全球商品采购供应链、山姆会员店高端进口商品、快消品采购，都是京东所看重的。

当时，除了围绕的1号商城展开的股权交易，双方还在多个战略领域进行了合作，比如山姆会员店在京东平台开设官方旗舰店，山姆会员店将使用拥有6亿用户的京东物流体系；沃尔玛在中国的实体门店接入京东投资的中国最大的众包物流平台“达达”和O2O电商平台“京东到家”，并成为其重点合作伙伴，为沃尔玛门店的生鲜商品实行2小时配送到家服务。

在2018年时，沃尔玛还与京东联合投资了达达，其中沃尔玛投资3.19亿美元，京东投资了1.81亿美元。

可以说，以1号店交易为起点，此后8年间双方在业务合作上成果颇为显著。双方也都在深度合作中获得了自己想要的东西：在京东的配合下，沃尔玛完成了在国内的电商布局，以及围绕大卖场转型而展开的超市上门速配；京东在沃尔玛的助力下，成功拓展了全球供应链能力。同时，为沃尔玛提供即时配送业务，也让达达快速成长。

02

为何此时选择退出？

既然在过去8年间，沃尔玛与京东之间始终处于“甜蜜期”，为何又要选择此时退出京东股权投资？据接近交易的投资人士分析，沃尔玛退出的原因，是为了缓解自身资金压力。

沃尔玛针对出售股份一事的回应也印证了这一说法。沃尔玛方面表示：“这一决定让我们可以更好地专注于中国的强劲发展，包括沃尔玛购物广场和山姆会员商店的运营，将资产配置在其它优先事项。”

根据沃尔玛8月15日公布的2025财年第二季度(FY25 Q2)财报，在中国市场，二季度沃尔玛净销售额为46亿美元，同比增长17.7%，增幅连续两年持续扩大，其中电商业务净销售额增长23%。

而沃尔玛中国业绩增长主要来自旗下山姆会员店的支撑。以线上为例，2024年上半年，山姆中国线上销售的同比增幅达到29%，占总销售比重的50%左右。山姆会员店和电商业务发展迅猛，山姆会员店的客流量实现正增长之外，会员收入实现了23%的同比增长，同时山姆会员人数创下历史新高。

“就总收入而言，我们表现最好的一些门店都在中国，或是中国的山姆会员商店。”此前，在Evercore ISI消费者与零售业务线上会议上，沃尔玛执行副总裁兼首席财务官约翰·戴维·雷尼如是说。

因此，沃尔玛也计划在中国开出更多山姆会员店，据《联商网》统计，截至目前山姆在全国已经开出了48家门店。其中上海门店最多达6家，北京和深圳各有4家，杭州、苏州、武汉各有3家。此外，2024年至2027年期间，全国至少还有20家山姆会员店会新开，分布在北京、上海、深圳、广州、南京、苏州、无锡、温州、嘉兴、武汉、合肥、泉州等19个城市。

与此同时，在中国并非没有竞争对手，除了老对手Costco开市客、ALDI奥乐齐，盒马等也是潜在的竞争对手。因此，沃尔玛需要为加速开店的山姆提供充足的现金支持，同时也要未雨绸缪，为应对当前市场环境变化做出多元化战略。

简而言之，沃尔玛需要更多可支配的资金。但是，虽然根据最新财报，沃尔玛整体业绩并不算差，但二季度，沃尔玛出现了收入增速放缓，现金流减少的情况。在这种情况下，卖掉手中持有的京东股份成为最优解。

根据京东2024年第二季度财报，第二季度京东收入达到2914亿元，同比增长1.2%。归属于普通股股东的净利润为126亿元，同比增长90.9%。京东的业绩表现，尤其是净利润方面大幅超预期，财报公布当晚，美股京东收涨4.25%。次日，港股京东集团收盘涨8.91%。

对沃尔玛来说，这无疑是一个“出手”的好时机。

写在最后

当下，沃尔玛退出京东的股权投资，确实导致了京东股价的下跌。不过，从长远角度考虑，基于在过去8年间的互利合作，双方业务层面的合作并不会被一次正常的资本运作所影响。

沃尔玛方面表示：“过去8年，京东一直是我们宝贵的合作伙伴，双方也会在未来继续保持商业合作。这一决定让我们可以更好地专注于中国的强劲发展，包括沃尔玛购物广场和山姆会员商店的运营，将资产配置在其它优先事项。我们将继续为中国以及全球的顾客和会员提供优质的服务。”

而京东方面也回应称，对未来双方的合作充满信心。