*本文部分援引于报告：《2022年中国复合调味料企业对比分析报告：宝立食品、日辰股份、安记食品》，首发于头豹科技创新网。

10月28日晚间，宝立食品发布三季度业绩公告，2022年前三季度共实现营业收入14.75亿元，同比+28.41%；归母净利润1.53亿元，同比+5.15%。

从财报中不难发现，复合调味料为宝立食品核心业务，贡献了一半的收入，在业绩良好的表现下，10月31日当天，宝立食品股价逆盘大涨。

2022年7月15日，宝立食品在上交所主板挂牌上市，让众多投资人开始关注肯德基与汉堡王等餐饮连锁巨头品牌的上游：复合调味料行业。

在“科技与狠活”颇具争议的当下，前有海天事件的影响，后有老干妈等老牌调味料竞争，复合调味料行业能否走出独立行情？

不妨先从行业内代表企业入手分析。

宝立食品、日辰股份、安记食品是复合调味料行业值得关注的三大优质企业。

每家企业都有自身的竞争优势与商业模式，未来在逐渐饱和的复合调味料行业中三家企业将激流勇进，探索行业发展与进步的方向。

积极上线创新产品（如宝立食品的轻烹解决方案）提升盈利能力，将成为三家企业未来抢占竞争先机的核心战略。

本文，头豹研究院将从行业现状、产业链、业务布局对比、销售渠道对比等角度为您分析中国复合调味料行业。

中国复合调味料行业已具有较长的发展历史，行业细分品类较为明确

中国复合调味料行业起步于20世纪70年代，传统的豆瓣酱、十三香、五香粉等复合调味料实现了工业化生产。2007年，国家标准《调味品分类（GB/T20903-2007）》将复合调味料定义为：用两种或两种以上的调味品配制，经过特殊加工而成的调味料。经过多年的发展，中国复合调味料行业已日益成熟，产品品种也日渐丰富，并呈现较强的地域化特征，在方便食品、餐饮门店、预制菜、家庭烹饪中具有不可或缺的地位。

相较单一调味料，复合调味料对烹饪水平要求较低，烹饪时间较短，具有较高的标准化程度

烹饪对技艺与经验有着较高的要求，传统的单一调味料烹饪时材料准备及操作繁琐，消费者或厨师使用时存在复杂性与差异性的问题，较难保持稳定的口感。复合调味料可较大幅度简化调味料调配的环节，从而提升烹饪效率，并确保标准化的餐品口感，适合餐饮连锁门店进行标准化出餐。

中国复合调味料行业的上游在产业链中具有重要的地位

复合调味料在生产过程中通常会使用多种类的原材料，包括食盐、糖、味精、辣椒红色素、猪肉、牛肉、粮油、果蔬等，上游原材料供给的稳定与价格的平稳将直接影响复合调味料行业的产品产量与盈利能力，例如2022年上半年上海与深圳的疫情极大地影响了复合调味料原材料的生产与供给，并推高了原材料采购价格，对部分复合调味料企业造成了不利影响。

餐饮业目前仍然是复合调味料行业的核心销售渠道

现阶段，餐饮门店（尤其是大型连锁餐饮门店）已成为复合调味料最重要的消费场景，以宝立食品为例，百胜（旗下拥有肯德基、必胜客等餐饮品牌）是其第一大客户，2021年百胜销售占比达到宝立食品总营业收入的21%。餐饮业渠道占复合调味料行业下游渠道比重达到50%，是复合调味料企业的必争之地。

中国复合调味料行业中的优质初创企业逐渐成为金融资本争相投资的宠儿，这类初创企业将成为行业稳步发展的推动力

随着中国市场对复合调味料需求的快速上升，复合调味料行业逐步诞生了一批优质的初创企业，这类企业依托创新的产品与销售渠道，快速抢占复合调味料市场，逐步成为推动行业发展的新兴力量。近年来，复合调味料已成为食品饮料领域的投资热门赛道，在新式茶饮、咖啡等业态日益饱和的背景下，布局复合调味料业态成为众多金融资本的重要策略。

金融资本的大力布局或将加剧复合调味料行业内的竞争

截至2021年末，中国市场总共拥有超过4,000家复合调味料相关企业，在金融资本陆续布局该行业的背景下，该行业未来将呈现逐步饱和的趋势。在竞争逐步加剧的市场环境下，复合调味料行业将存在众多资源整合与重新分配的机会，如何抢占竞争先机将是该行业内企业面临的核心难题。

宝立食品近年来业务布局结构有较大变动，轻烹解决方案的创新业务逐渐显露头角，日辰股份与安记食品的业务布局结构则逐年保持一致。

最近3年来，宝立食品在主营业务布局结构上有较大的变动：传统复合调味料业务占比逐年下降，由2019年的78.47%减少至2021年的53.71%，而创新产品轻烹解决方案业务占比稳步上升，由2019年的5.76%增长至2021年的36.39%。相较复合调味料，轻烹解决方案产品具有更高的销售单价与毛利率，开拓轻烹解决方案业务有助于宝立食品提升企业盈利能力。

日辰股份主营业务布局结构近年来处于稳定的态势，变动幅度较为微弱。2021年日辰股份复合调味料业务（包括酱汁类调味料、粉体类调味料）累计占比超过98%，酱汁类调味料占比高达74%。酱汁类调味料的较高占比源于日辰股份餐饮连锁客户对该类产品的较高需求，未来酱汁类调味料仍将是日辰股份的主力产品。

与日辰股份相似，2019-2021年间安记食品主营业务布局结构基本保持一致，复合调味料业务是安记食品的绝对核心业务，2021年该业务占比高达87.2%。除复合调味料业务外，香辛料也是安记食品的主营业务之一，2021年该业务占比达到11.35%。

目前宝立食品与日辰股份采购集中度相对较低，二者对主要供应商的依赖度也相对较低

2021年，宝立食品前五大供应商采购集中度为21.02%，前五大供应商采购占比均低于6%，意味着宝立食品采购集中度较优，不存在依赖单一供应商的产能与供给，较分散化的采购结构也可提升宝立食品的采购议价能力。过去3年间，日辰股份的采购集中度一直维持较优的水平——其前五大供应商采购集中度在15%上下浮动，这有助于日辰股份避免主要供应商的过度依赖，提升议价能力。

安记食品采购集中度远高于宝立食品与日辰股份，对主要供应商有较高依赖性

过去3年间，安记食品前五大供应商采购集中度始终保持高位，虽然2020年出现短暂下降，但2021年又上升至59.85%。较高的采购集中度虽然能为安记食品带来采购规模优势，但对主要供应商的过度依赖将使企业议价能力下滑，并容易受到供应商产能波动带来的不利影响。

近年来，电商渠道已逐渐成为复合调味料企业不可或缺的销售渠道

随着中国电商市场的快速发展，电商渠道对宝立食品、日辰股份、安记食品等复合调味料企业的重要性愈发突显，除百胜等传统餐饮连锁品牌大客户外，电商渠道是复合调味料企业优先发展的主要销售渠道。官方电商商城、京东、淘宝天猫已成为宝立食品、日辰股份、安记食品的重点布局场景，此外直播电商、生鲜电商等新兴电商业态也值得复合调味料企业加大营销布局。

宝立食品与日辰股份较依赖直销渠道，安记食品则更青睐经销渠道

2021年，宝立食品直销渠道销售占比达到84.95%，可见其对直销渠道的重视，而日辰股份直销渠道销售占比更是高达97.99%。直销模式下企业将直面消费者，能根据消费者需求定制产品，并得到及时的售后反馈。安记食品更侧重经销渠道：2021年其经销渠道销售占比达到61.05%，注重经销渠道可减少企业库存压力，压缩营销各环节的成本，并可有效减小渠道风险。