来源： 财今龙门阵（ID：gh_af175332bae9）

川系调味品资本军团有望再度扩容，继天味食品（603317.SH）、千禾味业（603027.SH）登陆资本市场后，白家食品、丹丹豆瓣、太和坊排队IPO，而今又有一家川系调味品冲刺IPO，引发关注。日前，幺麻子食品股份有限公司（以下简称“幺麻子”）日前更新了招股书，若上市成功，幺麻子将成为“藤椒油第一股”。

据招股书，幺麻子本次登陆主板，拟公开发行不超过4400万股，募资用于年产20000吨藤椒油及1800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目、营销网络及信息化建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金，项目总投资额61561.28万元。

有分析指出，藤椒油这一赛道未来有望诞生10亿以上销售额、百亿以上市值的上市企业，作为国内最大的藤椒油生产厂商之一，幺麻子或离这一目标并不远。

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一瓶藤椒油撑起一个IPO

此前财今龙门阵曾去实地探访，并与公司相关人士交流获悉，幺麻子起源于一家主打藤椒口味菜式的饭馆，1992年，在中国藤椒之乡——四川眉山洪雅，实控人赵跃军创办了“幺幺饭店”。小店推出的藤椒油调味菜品，不仅受到当地人的喜爱，也得到了一些游客的称赞。

伴随越来越多顾客到店里购买藤椒油，赵跃军夫妇二人也开始萌生了做藤椒油生意的念头。2002年，赵跃军创建有机食品厂，幺麻子的企业雏形由此诞生。

据赵跃军自述，当时为了推销幺麻子藤椒油，带着一瓶藤椒油、一张自创的藤椒菜品食谱，一家家饭店、餐馆、酒店挨着送，为一个个厨师讲解介绍。从洪雅到眉山，从雅安再到成都；从一环、二环，再到三环；从送一瓶给后厨，到多送一瓶给厨师，靠着这些老笨办法一步步慢慢打开了销路。

2008年，赵跃军将食品厂扩建，注册为洪雅县幺麻子食品有限公司，正式开启藤椒油产品的商业化生产和全球化销售之路。

近年来更是受益于川菜在全国多地的火爆，藤椒油作为川菜中常见调味料的应用也越来越广泛。从麻婆豆腐、毛血旺等常见菜品到以藤椒为主打味型的藤椒鸡、藤椒鱼等新流行菜式，“麻”作为川菜特色之一，开始逐渐征服了越来越多人的味蕾，市场上也由此刮起了一股“藤椒风”。

赵跃军讲述自己创业历程

其他食品、餐饮巨头企业也在加速推进一些藤椒风味产品。比如，统一食品推出藤椒牛肉面；肯德基、麦当劳、汉堡王、正新鸡排等餐饮品牌也相继推出了藤椒风味产品。

当然幺麻子能够冲刺IPO，还倚仗于其在种植、采购、生产、研发、加工、销售等方面的积累、深耕。例如在种植端，幺麻子除拥有自身的藤椒种植基地外，也大量向农业合作社采购藤椒，帮助当地农民增加了收入；同时，针对幺麻子自身藤椒种植基地还安排设置了多个工作岗位，带动当地闲置劳动力从事藤椒种植与采摘，为农户提供了就业的机会。

生产、研发方面，幺麻子的实力也不容小觑，在洪雅县绝大多数藤椒油生产厂还是小作坊、小型工厂，依赖手工进行小规模生产时，幺麻子就率先采用了焖制、鲜榨、超临界萃取三重工艺进行藤椒油的制备。

另外，幺麻子还积极引进了高端设备与技术，把高端药用分离系统、超临界萃取技术应用于生产，通过自动化、控制化的工艺提高工作效率和降低运营成本，技术壁垒也让其形成了独有的竞争优势。

渠道方面，幺麻子则采用经销与直销结合，线上与线下共同推进的全渠道销售模式。仅经销这块，截至2022年6月，幺麻子的400多家经销商已覆盖至全国34个省（直辖市、自治区），另外产品也销售到多个海外市场。

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藤椒油行业细分龙头

据和君咨询的调研数据显示，作为国内率先开拓藤椒油这一调味品类的企业之一，幺麻子2019年在藤椒油市场中的占有率已高达35%，成为了国内最大的藤椒油生产厂商之一。其餐饮端客户包括烤匠、蜀大侠、老乡鸡等，在永辉超市、伊藤洋华堂、沃尔玛、家乐福等连锁商超中，也能见到幺麻子藤椒油的身影。

再从幺麻子最新递交的招股书来看，其最近几年经营业绩较为稳定。2019至2021年三年间，公司营收分别为40,984.71万元、35,649.95万元和46,184.64万元，净利分别为9599.82万元、10,205.30万元和9789.66万元。2022年1-9月，公司经审阅的营收为32,935.18万元，经审阅的净利为6364.42万元。

另据招股书，幺麻子此次计划募资5.66亿元。其中3.24亿元将用于年产2万吨藤椒油及1800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目，1.62亿元用于营销网络及信息化建设项目，4013.96万元用于研发中心建设项目，4000万用于补充流动资金。

经过多年经营实践和自主创新，公司在调味油、复合调味料领域积累了丰富的技术成果。藤椒油閟制、鲜榨及超临界萃取技术是公司通过多年积累，自主研发且具有行业前瞻性的技术。公司率先采用閟制+鲜榨+超临界萃取”藤椒油制作工艺，创新的技术优势帮助公司迅速融入到调味品消费市场，形成了独有的竞争优势和技术壁垒。

川式调味油主要包括藤椒油、花椒油等麻系调味油品类，根据和君咨询测算，2020年我国花椒油出厂规模约150亿元，近年复合增长率约20%，其中细分品类藤椒油出厂规模约14.2亿元，受益于口味普适性更强、“清、香、鲜、麻”的特性更具味觉记忆，近年藤椒油实现快速渗透，复合增长率约25%。

目前我国花椒加工业落后，下游以干藤椒颗粒、粉末等粗加工品为主，而藤椒油等精深加工品具备标准化程度高、溶解性好、有效成分利用率高等特点，未来有望持续替代粗加工产品，实现行业扩容。国盛证券也曾研究表示，藤椒油为复调中的高成长赛道，幺麻子等头部企业有望充分享受行业成长红利。

同时，随着藤椒油及藤椒调味料的制备工艺不断改进，公司产品将衍生出丰富的风味体系，有望应用于更多场景和领域。以藤椒油为代表的调味油业务是作为稳定公司基本盘，扩大收入来源的一个支撑点。与此同时，公司也在积极开发复合调味料、蔬菜制品、休闲食品等系列产品，不断丰富产品矩阵。左手稳定、右手弹性，这就是当下幺麻子公司正在做的事情，也体现出这家公司正在实施攻守兼备的市场策略。

有业内人士分析称，幺麻子近年来不断扩充产品，以愈加多元的形象示人，有望探索出新的增长空间。与此同时，其主营业务方面也还有不小的增长空间。

根据立鼎产业研究中心的数据显示，2016年藤椒油市场规模仅为5.7亿元人民币，在整个调味料市场中占比并不高，但其增幅却非常明显。根据和君咨询的测算，藤椒油市场规模的年均复合增长率约25%，预计2025年市场规模将增长至41亿元。与之相对应的是，调味品行业市场年均复合增长率为7.25%，复合调味品市场规模年均复合增长率为14.4%，均低于藤椒油的增长速度。

有分析称藤椒油这一赛道未来有望诞生10亿以上销售额、百亿以上市值的上市企业，作为国内最大的藤椒油生产厂商之一，幺麻子或离这一目标并不远。