文：阿良

来源：消费食评

10月8日，芜湖繁昌，溜溜梅股份有限公司（简称：溜溜梅）（HK:06658）与繁昌经开区管委会签约，落地溜溜梅X爱开食中央工厂项目。

这一天距离溜溜梅在港交所敲钟，只过去了116天。

签约本身不稀奇，值得注意的是一家做了二十多年袋装零食的公司，要做现制食集了，第一个公开动作是落地中央工厂。

从中央工厂+终端门店的模式，到梅调百味、酸合万物的定位，再到制造型零售食集的概念。爱开食第一次公开亮相，讲的全是供应链和制造能力。

这就很“溜溜梅”了，毕竟过去二十多年，这家公司的核心竞争力都在生产端。但制造能力和零售能力，从来不是非此即彼的关系。

在消费食评看来，制造企业做零售，真正的考验不是要不要工厂，而是工厂攒下的底牌，能不能转化为门店里的体验和单店模型。

所以爱开食的成败，不取决于中央工厂建得多大，取决于溜溜梅的制造底牌，能不能在零售端兑现。

01

增长的焦虑

8月20日，溜溜梅发布上市后首份中报。上半年营收10.61亿元，同比增长10.6%；归母净利润1.41亿元，同比增长33.5%；毛利率回升至37.3%，较去年同期提升2.7个百分点。利润增速明显快于收入，看起来是一份不错的成绩单。

但把时间拉长看，就没那么乐观了。

2023年到2025年，溜溜梅营收从13.22亿涨到16.16亿再到17.11亿，增速从22%降到5.9%，增长在明显减速。

一家刚上市的公司，资本市场要的是持续增长，不是减速。

溜溜梅青梅品类市占率长期保持在六成以上，基本摸到了天花板。品类第一，但品类本身盘子不大，青梅零食是个相对小众的细分市场。

中报里利润增长靠的是梅冻、西梅这些新品接棒，不是青梅本身在增长。资本市场要的是第二曲

线，青梅给不了。

招股书里的渠道数据更能说明问题，零食专卖店渠道收入从2023年的1.34亿、占比10.1%，涨到2025年的6.48亿、占比38%，两年翻了近5倍；超市及会员制商店从12.9%涨到23.5%；与此同时，传统经销商渠道从66.7%腰斩到31%。

溜溜梅这两年的增长，很大程度上是吃了零食量贩和会员制商店的渠道爆发红利。

但渠道红利是渠道给的，不是品牌给的。零食量贩自己都在打价格战，供应商的议价权只会越来越弱。一旦渠道格局固化，增长就会受制于人。

爱开食更像是溜溜梅在增长减速期给资本市场讲的第二增长曲线。它要做的，是从供应商变成渠道方，从被渠道选择变成自己做渠道。

但从一袋梅子到一个现制食集，中间隔着的，是两种完全不同的生意。

02

本能与盲区

新鲜零食赛道确实火，据头豹研究院数据，国内新鲜零食市场规模从2020年的不足50亿元增至2025年的约180亿元，年复合增长率超40%；浙商证券预计2026年将进一步放大至400亿到500亿元，同比增速接近100%。

三只松鼠在安徽芜湖开出首家全品类新鲜零食测试店，开业两日销售额突破20万；金粒门从湖南走向全国，四个月开出四十多家直营门店；几多全从长沙起步，一年多时间进入全国69个城市、门店超百家。

但这个赛道看起来是零售生意，骨子里是供应链生意。新鲜零食有个不可能三角：新鲜、低价、规模化，三者很难同时做到。要新鲜就得短保，短保就有损耗，损耗推高成本；要低价就得压成本，压成本可能牺牲品质；要规模化就得快速开店，快速开店对品控和冷链是巨大考验。

跑出来的玩家，不管是金粒门还是几多全，表面赢在门店运营和场景体验，背后也离不开供应链的支撑，中央厨房、区域仓配、损耗控制，哪一样都离不开制造端的能力。

从这个角度看，溜溜梅下场做新鲜零食，制造能力不是包袱，是底牌。全产业链管控、品控体系、成本控制能力，2026中报毛利率37.3%说明制造端的效率不低。中央工厂如果跑通，恰恰是在破解新鲜零食的不可能三角：用工厂的规模效应降低成本，用品控体系保证新鲜，用供应链支撑规模化扩张。

但制造能力只是入场券，不是决胜手。新鲜零食最终要在门店里完成交易，门店选址、现场运营、多品类管理、损耗控制、人员培训，这些零售端的软实力，溜溜梅过去二十多年几乎没碰过。

供应链能不能溢出到终端，制造优势能不能转化为门店体验，才是爱开食真正要回答的问题。

制造优势能不能转化为门店体验，首先要看产品立不立得住。爱开食的产品逻辑是梅调百味，用青梅风味串起烘焙、茶饮、熟食、轻食、乳饮全品类。这个差异化，成立吗？

03

梅调百味能不能撑起一个食集

爱开食的模式是中央工厂+终端门店协同，门店汇聚烘焙、茶饮、熟食、轻食、乳饮，可看、可买、可即享，本质上是一个有中央工厂支撑的现制鲜食食集。

然而这个模式并不新鲜，盒马鲜生是超市加餐饮，山姆餐吧是体验加销售，三只松鼠×鲜风生活是零食加鲜食，零食量贩是大店加低价。

溜溜梅的差异化只在一个点上：青梅风味串起全品类，也就是梅调百味、酸合万物。

但酸有天然的边界，酸可以是开胃菜，可以是饮品调味，但很难成为一餐的主角。酸口面包、酸口熟食、酸口轻食，消费者接受度有多高，目前没有答案。

横向看，海底捞把番茄味做成了火锅底料和自热食品，但那是佐餐场景；王老吉做凉茶味零食不温不火；元气森林把酸做成了气泡水，但那是饮品。酸口做全品类食集，目前没有成功先例。

新鲜零食赛道的核心也不是风味，而是场景。这个赛道跑出来的品牌，靠的不是某个独特口味，而是新鲜、短保、现制、健康的场景体验。

溜溜梅想用青梅风味做差异化，但风味是容易被复制的，场景和运营能力才是壁垒。一个竞争对手如果也推出酸口系列，溜溜梅的护城河在哪里？

当然，青梅风味也不是完全没有机会。溜溜梅在青梅领域做了二十多年，对青梅的理解、原料的掌控、加工工艺的积累，是其他品牌短期抄不走的。但这个优势能不能从一袋梅子溢出到一桌子菜，是另一个问题。

资金也是一道坎，中央工厂建设加门店拓展加团队搭建，都是重投入。溜溜梅2025年全年营收17.11亿，上半年利润1.41亿，上市融到的钱，够不够烧到爱开食模式跑通？

一个值得注意的信号是，新鲜零食赛道的A轮融资已经出现集体卡壳的情况。400亿风口上，很多新品牌拿不到钱，说明资本已经在看单店模型了，不是看概念。

消费食评认为，爱开食的成败，不取决于工厂建得多大，取决于制造底牌能不能转化为单店模型。这个转身，比上市难。

116天前，溜溜梅在港交所敲钟。116天后，它在繁昌签了一份工厂约。

一份中报，一个新品牌，一个还没开出门店的制造型零售食集。

接下来的故事，交给时间。